ウォーレン·バフェットのバークシャー·ハサウェイは最近、日本の大手5社への投資を増やし、世界の資本市場で注目を集めている。3月17日に提出された規制当局への届出によると、バークシャーの三井物産、三菱商事、住友商事、伊藤忠商事、丸紅の出資比率は、それぞれ9.82%、9.67%、9.29%、8.53%、9.30%と、10%の上限に近づいています。バフェット氏が株主総会で“日本商社株の無期限増産”を発表してからわずか3週間後、市場は株価上昇に迅速に反応した。三菱商事の1日の上昇率は8%を超え、残りの4社の株価も上昇し、“バフェット効果”が日本株式市場を押し上げたことを示している。

バフェット氏の日本進出は2020年に始まり、約300億ドルで大手5社の株式をそれぞれ5%購入した。これは日本の“失われた30年”に対するカウンターウェイトと見られていた。6年後、投資は70%近く上昇し、バークシャーの保有コストは138億ドルで、2024年末までに時価総額は235億ドルに急上昇しました。さらに注目すべきは、低金利の円債（金利0.5%）を発行して日本株を購入することで為替リスクをヘッジし、配当収入（2025年には8億1，200万ドルを見込んでいる）と金利コスト（1億3，500万ドル）のスプレッドを安定したキャッシュフローとする独自の資金調達戦略です。この“円を借りて円資産に投資する”モデルは、為替レートの変動を回避し、複利効果を増幅するものであり、レバレッジの教科書的な例とも言える。

日本の商社のビジネスモデルは、バークシャーの戦略、あるいはバフェットの長年の強気な論理に非常に適合しています。三菱商事は世界の液化天然ガス貿易の20%を、住友商事は東南アジアに200万ヘクタールの農地を持ち、丸紅は世界最大の牛肉貿易業者である。この“油田から食卓まで”の産業チェーン全体のレイアウトにより、2024年の世界的な商品変動の中でも平均純資産収益率（ROE）は12%を維持することができます。ゴールドマン·サックスの報告書によると、5大商社の海外資産総額は3800億ドルに達し、日本の外貨準備高の68%に相当し、エネルギー、金属、食品、小売などのアンチサイクリカル分野に深く事業を展開し、自然なリスクバッファーを形成している。バフェット氏は、株主書簡の中で、これらの企業の運営モデルはバークシャーの“ホールディング+オペレーション”戦略に似ており、経営陣の報酬は米国の同業他社よりもはるかに低く、資本配分は株主還元に重点を置いていると強調した。

日本経済の構造改革の配当は、バフェット氏に制度的な機会を提供した。近年、東京証券取引所では、上場企業に対してガバナンス体制の最適化や株主還元の向上を求めるコーポレート·ガバナンス改革を推進しています。2024年の日本企業の自己株式取得額は16兆8千億円に達し、5大商社が利益の46%を配当に充てており、S & P 500平均の31%を大きく上回っています。この間、日本経済はデフレの影から徐々に脱しつつあり、上場企業の純利益は2024年4-9月期に前年比15%増と4年連続で過去最高を更新し、賃金·物価の好循環が始まりました。バフェットはこれらの変化を“資本主義の完璧な例”と呼び、株主への手紙の中で“日本の企業は、適切なタイミングで配当を増やし、適切なタイミングで株式を買い戻すことが、当社の長期投資の基盤です。”

バフェットの過剰な市場の解釈は、純粋な財務リターンを超え、地政学戦略に焦点を当てています。“国家主権の延長”として、5大商社のグローバル資源統合能力は、サプライチェーンの再構築の時代において特に重要です。例えば、オーストラリアにおける鉄鉱石·ガス分野における三井物産のプレゼンスや、東南アジアにおける丸紅のインフラ投資は、世界的なエネルギー転換や地域経済統合のトレンドと深く結びついています。野村證券チーフエコノミストの美和卓氏は、商社モデルは本質的には“貿易立国の日本の世界経済の変動における生き残り戦略”であり、バフェット氏はこれらの企業を保有することで間接的にグローバルな商品やサプライチェーンのレイアウトを実現していると指摘した。また、日本銀行の利上げを背景に、円資産の魅力は一段と高まっているが、商社株価の時価総額は1.5を下回っており、配当性向は3 ~ 5%と米国債に比べてコストパフォーマンスが良い。

平均的な投資家にとって、バフェットの戦略は複数の教訓を提供する。第一に、長期主義と複利思考は依然としてサイクルを横断する鍵である。バークシャーは、企業事業の長期サイクル特性に見合った10-20年の株式保有を約束している。第二に、低金利レバレッジを活用して収益を拡大するが、資産と負債の通貨特性を厳密にマッチングし、為替リスクを回避する必要がある。第三に、コーポレート·ガバナンス改革によってもたらされる評価再評価機会、特に配当率や買戻し強度などの株主還元指標に注目する。