2025年3月11日、BYD Limited（以下“BYD”）は、433億8300万香港ドルのH株配置計画の完了を正式に発表しました。発表によると、当社は6社以上の独立系引受人に対して1株当たり335.2香港ドルで新たにH株1億2980万株を発行しました。これは、H株の増資後の総資本金の10.5 7%に相当します。総資本金は約29億900万株から30億3900万株に増加し、H株の数は10億9800万株から12億2780万株に増加しました。今回の増資は、BYDにとって近年最大規模のエクイティファイナンスの一つであるだけでなく、グローバル化戦略と研究開発投資が加速段階に入ったことを示している。

資金調達規模の観点から見ると、BYDの価格は3月3日の香港株式終値36 3.6香港ドルから約7.8%下落し、市場の反応は短期的な変動を示し、ニュース発表日の株価は7%以上下落した。しかし、割引の背後には、会社の資本需要の正確な制御があります。目論見書によると、手数料·手数料を差し引いた純調達額433億8300万香港ドルは、主に研究開発費、海外事業拡大、運転資金の補充、一般企業目的に充てられる予定です。この資本配分ロジックは、近年の新エネルギー自動車のコア技術（ブレードバッテリー、スマートドライビングなど）や海外市場（欧州、東南アジアなど）におけるBYDのレイアウトと非常に一致しています。なお、今回の配置は“一般委任”メカニズムを採用しており、株主総会の承認プロセスを回避しており、経営陣が市場ウィンドウ期間を鋭く把握していることがうかがえます。

株式構造の変化も注目に値する。上場後、H株の比率は37.76%から40.4%に増加し、A株の比率は62.24%から59.6%に希薄化されました。株式希薄化効果にもかかわらず、機関投資家の導入による株主構成の最適化により、資本市場における国際的な認知度向上が期待されます。引受人の性質上、長期ソブリンファンドや世界トップクラスの投資機関を含む6名以上の独立した専門家や機関投資家が参加し、その後の海外事業拡大のための潜在的なリソースシナジーの機会を提供します。

この資金調達の深い動機は、業界の競争環境で解釈する必要があります。2025年、世界の新エネルギー自動車市場は技術の反復と生産能力拡大の重要な時期に入り、テスラやフォルクスワーゲンなどの大手企業は電動化への投資を増やし続け、中国の自動車会社の海外進出も明らかに加速しています。BYDの2024年決算報告書によると、研究開発費率は業界平均を上回る6.8%にとどまっていますが、テスラの12%にはまだギャップがあります。今回の調達では、研究開発投資が30 ~ 40%を占め、固体電池、800V高電圧プラットフォーム、高度自動運転分野に注力し、技術的な堀を強化する予定です。海外事業については、タイ、ブラジルの工場建設がカウントダウンに入っており、欧州市場へのチャネル敷設も継続的な輸血が必要であり、資金調達はこれらのプロジェクトの安定したキャッシュフローを提供することができます。

市場はこの売却の長期的な影響について意見が分かれている。楽観的な見方では、BYDはエクイティファイナンスを通じて負債拡大を代替し、バランスシート比率（2024年末までに68%）を最適化し、財務リスクを低減することができます。同時に、十分な資本準備は、潜在的な価格戦争やサプライチェーンの変動に対応することができます。慎重派は、H株の流動性拡大が株価のボラティリティを悪化させる可能性があり、高い研究開発投資のリターンサイクルの不確実性があると指摘した。しかし、歴史的な実績から見ると、2023年のBYDの成長後、DM-iハイブリッドシステムとeプラットフォーム3.0の導入に例示されるように、研究開発成果の変換率は大幅に向上し、資金の効率的な使用を裏付けています。

議論を広げる価値があるのは、今回の配置タイミングはBYDの資本運営の戦略的性質を強調している。2025年初頭には、香港株式市場はFRBの利下げ予想の高まりと流動性環境の改善の影響を受け、ハンセン指数は2024年の安値から15%以上回復し、H株の発行は1株当たり利益への希薄化影響を軽減することができる。また、米ドルではなく香港ドルを選択することで、為替リスクを回避するとともに、主要な生産拠点や販売市場における通貨決済システムにも適合します。業界比較の観点から見ると、理想自動車とXiaopeng自動車は2024年に米国株式発行を通じてそれぞれ約20億ドルと15億ドルを調達しており、BYDの資金調達規模はより戦略的である。

今後、BYDは資本運用と営業効率のより良いバランスを追求する必要があります。短期的な資金調達圧力は緩和されますが、技術的優位性を収益性の持続的な向上につなげることは依然として重要な課題です。世界的なカーボンニュートラルプロセスが加速するにつれて、バッテリーリサイクルやエネルギー貯蔵システムなどの新興分野のレイアウトは、資本注入の恩恵を受け、第2の成長曲線を開く可能性があります。投資家にとっては、資金調達プロジェクトの進捗状況とROEの改善の兆候に焦点を当てるべきであり、これがオファーの成功を測る重要な指標となる。