英国の金融資本市場は、債券利回りの高騰やポンド安が注目されるなど、最近、ボラティリティが大きくなっています。フィデリティ·インターナショナル（Fidelity International）のファンド·マネージャーであるマイク·リデル氏は、英国債券市場の売りの波が投資家に価値をもたらし、特にイングランド銀行（BOE）の利下げ予想に対する市場の過小評価が顕著であると考えている。世界第4位の資産運用会社であり、運用資産は926億ドルを超えており、フィデリティ·インターナショナルの見解は市場に大きな影響を与えています。

Riddell氏は、英国の国債利回りの急激な上昇は、英国経済のファンダメンタルズだけに基づいているわけではなく、米国国債市場の売却による“盲目的な追従”の影響を受けていると指摘した。英国の10年物金利は1月初めに4.92%まで上昇し、2008年以来の高水準となり、30年物金利も1998年以来の高水準となりました。市場の混乱は、英国の高い債務水準、頑固なインフレ、弱い経済成長に対する投資家の懸念を反映しています。

しかし、リデル氏は、イングランド銀行の利下げに対する市場の期待にはバイアスがあると考えている。市場は今年2回の利下げを予想していたが、リデルは今年3 ~ 4回の利下げを予想している。この期待ギャップは投資家に機会を提供し、リデルは2年物スワップ契約と10年物国債先物のロングポジションを追加することで金利低下に賭けることができます。

英国経済の現状は、市場の不確実性をさらに高めています。2024年以降、英国の経済成長は停滞し、インフレ率は上昇を続けています。9月から11月にかけて、インフレ率は1.7%から2.6%に上昇したが、経済成長率は2か月連続で縮小した。また、英国政府の財政政策も市場の懸念を引き起こしている。労働党政権の拡張的な財政計画は、民間投資の“クラウディングアウト”を引き起こし、経済成長をさらに抑制する可能性がある。

こうした中で、ポンドの為替レートも大きな圧力を受けています。英国国債利回りの上昇は通常、ポンドの魅力を高めますが、英国経済の見通しに対する市場の悲観論は、ポンドの下落につながっています。ポンドは年初から対ドルで2.5%下落しており、市場はさらなる弱含みを予想しています。Bloomberg Markets Live Pulseの最新調査によると、市場参加者の半数以上は、6月末までにポンドが1.20ドルから1.15ドルの間に落ちると予想しています。オプション市場でも、スターリング·プットの需要が強く、投資家のスターリング安予想を反映してストライク価格は1.20 ~ 1.15の間に集中しています。

リデルは、国債利回りが再び上昇したとしても、ポンドは下落し続ける可能性があると考えているポンドショートで英国国債のロングポジションをヘッジしています。この戦略は、英国の財政状況に対する懸念と市場のボラティリティへの期待を反映している。イングランド銀行は利下げで景気を刺激する可能性があるが、英国の財政規律に対する市場の懸念は残っている。

また、イングランド銀行の政策運営についても不確実性があります。インフレ率の低下にもかかわらず、イングランド銀行の利下げに対する市場の期待は依然として分かれている。イングランド銀行は2024年8月と11月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを行っていますが、今後の利下げの幅と頻度は経済データに依存します。一方、英国財務省は、財政赤字を補うために来年に約3，000億ポンドの債券を売却する計画であり、英国の財政健全性に対する市場の懸念をさらに高める可能性があります。