本周，特朗普交易彻底点燃市场。

从周日开始，币圈率先迎来狂欢，比特币突破8.1万美元，以太坊市值超过美银。周一，比特币大涨超6%，亚市早盘直接冲高至81,000美元上方，创下历史新高。市值第二大加密货币——以太坊跟涨，价格突破3,200美元，市值达到约3,830亿美元。

另一方面，美股也在近期走出强势。上周特朗普当选后两个交易日，纳指和标普分别涨近5%。截至昨夜收盘，美股三大指数继续全线上涨，标普500指数首次收盘于6,000点上方，创下历史新高，金融板块延续强势表现。

市场最关注的特斯拉昨夜大涨近9%，创下四年来最大的五日涨幅，最新总市值达到1.12万亿美元，超越台积电升至美股第七位。期权市场的交易者预计特斯拉股价将进一步上扬，许多看涨期权目标价定在450美元以上。 

何为特朗普交易？特朗普交易的逻辑在哪？投资者还能加仓吗？

简而言之，只要是特朗普上台后，对标的形成利好消息的交易，都可以称之为特朗普交易。

从此前的电视辩论来看，市场已经基本形成主线。美东时间6月27日举行的特朗普和拜登的第一次辩论中，特朗普明显占优，市场表现为：标普500指数、纳斯达克指数大涨，美元指数走强，美债收益率上行，LME铜快速走高，比特币上涨，布伦特原油价格微涨，COMEX金明显承压。

9月10日，特朗普与哈里斯再次展开辩论，本次辩论特朗普处于劣势，市场表现为，标普500指数、纳斯达克指数开盘后快速走弱，美元指数走弱、美债收益率下行，铜油价格共振上涨，比特币下跌，金价微涨。从这个视角来看，投资者可以从中窥得美国大选的交易思路。

由此可以窥得，特朗普交易的主线为：看多加密货币、美元、美股（尤其是特斯拉、银行股）、看空黄金，美债。

先来看加密货币和黄金。

加密货币在这一轮上涨中，主要受益于特朗普的政策主张。他在竞选活动中曾大力鼓吹加密货币，承诺将诺保护和提升美国加密货币行业，并结束SEC对加密货币的打击，这对于该行业是个大利好。

于是，在特朗普当选后，资金迅速行动。贝莱德旗下的iShares比特币信托ETF（IBIT）在上周四创下了近14亿美元的单日净流入记录。期权市场则给出了更高的溢价，在Deribit衍生品交易所，对比特币价格超过90,000美元的未平仓合约增加到超过28亿美元，创纪录新高。

渣打银行预计，比特币将在年底冲击10万美元，预计到2026年底，加密货币市场的总市值将从目前的2.5万亿美元增长到10万亿美元。

同为供给有限的商品，加密货币的上涨必然会带来黄金的消退。此外，特朗普本次上台或许带有更自由的“小政府”思想，一个不再“大包大揽的政府”将有利于比特币这种“去中心化”资产。政府债务规模的审慎扩大也有助于美元内在信用的保持，由于黄金是由美元定价，料未来或将继续承压。

但是，这种“小政府”模式也有隐忧。特朗普在上台前所承诺的驱赶移民、加大开采石油、对企业减税等措施，都是“烧钱”的行为，财政预计承压。

分析称，假如关税收入不及预期，共和党政府仍有可能推出重大的财政变化。而根据美国法律，重大的财政政策变化需要控制国会两院，即使在共和党大获全胜的情况下，立法也将耗时，到时特朗普政府仍有可能捉襟见肘。

假如财政规模扩张超预期，逻辑可能会迎来反转，美元信用被削弱，黄金将重新迎来走强。

美股方面，最闪亮的自然是特斯拉。

自11月5日大选以来，该股已上涨超过39%，市值增加超3,000亿美元。尽管崇尚“提振传统能源”的特朗普上台后对整个电动车行业构成利空，但是特斯拉的股价不会受影响。分析称，特朗普的胜利将有助于加快监管部门对特斯拉自动驾驶技术的批准，这对于处处被民主党政府打压的特斯拉来说，简直是久旱逢甘霖。

另外，从特斯拉的三季报来看，这家美国明星汽车公司似乎已经找到了新的业务增长点——储能业务。数据显示，特斯拉三季度能源发电与储能业务的营收23.76亿美元，同比增长52.4%，二季度同比增长100%。三季度，储能业务的毛利率高达30.5%，创下该业务单季毛利率最高纪录。

根据财报介绍，特斯拉的储能业务主要包括Powerwall和Megapack两类产品，前者家用，后者商用。作为汽车制造商，特斯拉的储能业务一开始并不被市场所关注。但是，随着AI数据中心在美国各地建设，这些“吞电巨兽”正在给美国电网带来巨大负荷，特斯拉的储能业务开始有了展示肌肉的机会。

大摩表示，未来，AI热潮带来的电力需求将让特斯拉成为美国能源市场上的关键参与者。到2030年，美国数据中心的用电量可能相当于1.5亿辆电动汽车的用电量——这表明，至少未来5年，特斯拉都将持续兑现储能业务的红利。

所以说，打铁还需自身硬，特斯拉在近期的暴涨，不完全是因为特朗普的当选。三季度财报所展示的稳健基本面，也给投资者带来了信心。

最后是美国国债。

美国国债最近遭遇的抛售，和强劲的通胀预期有关。美联储进入了降息周期，叠加特朗普上台后可能推出的激进财政政策，导致市场担忧美联储将在更长时间维度上维持高利率，甚至整体利率中枢可能出现上移。

互换合约定价显示，交易员预计，到2025年年中，美联储将把基准利率降至4%，原先市场预计为3%。新利率比旧利率整整高了一个百分点。

在猛烈的预期下，美债在特朗普胜选后遭到大幅抛售，10年期国债收益率一度飙涨到4.47%以上。

而现在，走势似乎正在发生逆转，美联储11月降息25个基点，显示出推进降息周期的决心。叠加10年期美债拍卖强劲等因素，10年期美债收益率周跌超8个基点，代表市场需求对国债的消化能力仍在。

资金也正纷纷赶来抄底。

彭博汇编数据显示，上周，Direxion旗下的TMF（3倍做多20年期以上国债）获得了6.25亿美元资金流入，创纪录新高。贝莱德旗下的TLT（20+年以上美国国债ETF）也获得了14亿美元的资金流入。今年以来，两支产品的资金流入分别高达33亿和140亿美元，不少资金都在押注降息周期将持续。

投资者目前正在紧盯通货膨胀率，因为通胀数据和美联储的降息节奏息息相关。假如通胀意外抬升，美联储或许不得不减缓降息步伐，美债的跌势或将延续。但是，根据以上两支基金的动向来看，美债的跌势或已见底。

另外，加征关税也会抬高通胀。根据申万宏源的测算，中美贸易差额增加129.8亿美元，美国国内的物价水平将略微上升0.1%。高盛则预测，如果美国全面实施了特朗普的关税计划，美国的通胀率将上升1.1%——这个幅度是否在美联储的容忍范围内，我们还需从鲍威尔的预期管理中寻找答案。

12月的美联储利率决议至关重要，到时FOMC委员会将公布SEP经济预测，包括利率路径，预期通胀，预期失业率，预期经济增长等重要指标。