5月23日，美联储公布了5月政策会议纪要。根据5月利率决议，美联储决定将政策利率维持在5.25%-5.50%区间不变，并放缓缩表进程，而本次会议纪要披露了更多细节。

对于利率水平，美联储官员总体认为政策利率处于合理位置，但是由于一季度通胀数据反复，有一些与会者表示，他们需要更长的时间来对通胀降低保持信心。甚至还有与会者提出，假如通胀恶化，愿意采取紧缩政策来应对。

这段纪要和美联储在当时面临的情况基本一致。首先，一季度美国通胀数据反复，PCE数据大超预期，CPI数据久高不下，导致许多官员开始放鹰。其次，在5月美联储新闻发布会中，鲍威尔态度暧昧，既不认为美联储会再度加息，也不认为通胀降低的可持续性将在短期得到炎症。最后，尽管美联储在当时面对通胀犹如洪水猛兽，但是5月会议后的一系列数据都给央行报来佳音：CPI同比增3.4%，低于前值的3.5%；核心CPI同比3.6%，低于前值的3.8%；非农数据意外走低，美国的就业市场降温。

对于放缓缩表进程，会议纪要表示，几乎所有与会者都表示，支持从6月开始进行上述国债缩减规模砍过半的放缓缩表行动。虽然该决策得到FOMC委员一致投票赞成，但“一些”与会者表示，他们本可以支持继续保持目前的缩表速度，或者支持将美国国债的缩减上限定得比决议的略高。多位与会者强调，放缓缩表的决定不会对货币政策立场产生影响。还有多名与会者强调，放慢缩表速度的决定并不意味着最终的缩表幅度将小于原本的幅度。

根据美联储5月公告，自6月起，负责公开市场操作的联邦公开市场委员会将把每月美国国债减持上限从600亿美元降至250亿美元。同时，该委员会将维持每月机构债务和机构抵押贷款支持证券减持上限在350亿美元不变，并将超过这一上限的任何本金用于美国国债的再投资。

这代表，联储将每月计划缩减的美国国债规模上限砍掉一半多。有评论称，联储公布的降幅350亿美元超出华尔街预期的300亿美元。在当时，这项决议成为了美联储公告的一大亮点。

对于通胀水平，会议纪要称，通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不下，近几个月来，委员会2%的通胀目标仍未取得进一步进展。委员会力求在长期内实现最大就业和2%的通货膨胀率。委员会判断，实现就业和通胀目标的风险在过去一年已趋向更好的平衡，但是经济前景不明朗，委员会仍高度关注通胀风险。

纪要公布后，有“新美联储通讯社”之称的记者尼克·提米劳斯（Nick Timiraos）撰文称，截至4月公布的连续三个月美国通胀数据令人失望，降通胀遭遇挫折，因此美联储官员预计降息需要等待更久，一些官员还对通胀加速上升的情况下加息持开放态度。

确实，自从5月公告以来，美联储官员的讲话有带有谨慎色彩。

本周二，美联储理事克里斯·沃勒（Chris Waller）表示，虽然他预计FOMC不会不得不加息，但他警告说，在投票减息之前，他需要看到 ”几个月 ”的良好数据。上周，鲍威尔也表达了类似的观点：随着通胀率走高，美联储 ”需要保持耐心，力求让限制性政策发挥作用”。

评论称，尽管官员们预计今年的经济增长会有所放缓，但他们基本上对经济增长前景持乐观态度。他们还表示，他们预计通胀率最终将回到 2% 的目标，但对这需要多长时间以及高利率对这一进程的影响有多大越来越不确定。

目前，市场对美联储的降息预期再次降温。9月降息的概率为59%，低于上一交易日的65.7%。全年降息幅度大约38个基点，而周二收盘时为41个基点。