円の変動は世界中の投資家の神経を揺さぶった。

8月7日午前、内田真一日本銀行副総裁は、世界の注目を集めてスピーチを行いました。内田氏は、市場が不安定な時には利上げを行わず、当面はしっかりと緩和を行う必要があると述べた。

この大きな鳩は市場を深く刺激しました。日米日中は2.4%を超え、最高の147.907に達した。

円は、米国の弱いデータ（特に7月の非農業部門）と日本銀行の予想外の利上げにより、短期的に急騰しました。月曜日には、ドルは141.675ドルの7 ヶ月ぶりの高値を記録し、7月初めには38年ぶりの安値を記録しました。

最終的に、強い期待に支えられ、前日も円高が続き、日米は0.53%上昇し145.95で終了しました。

先週、世界の株式市場は、主に円裁定取引の閉鎖に起因して急落しました。

いわゆるキャリートレードとは、投資家が低金利国（円など）の通貨を借り、より高いリターンを得られる国に資金を投入することです。日本銀行のゼロ金利政策により、円は近年最も人気のある資金調達通貨となっており、過去40年間にわたって日本政府や金融機関が行ってきた政策です。

しかし、日本銀行の利上げはこの展開を混乱させた。金利上昇のブーツが落ちたことで、日本政府のバランスシートの債務側は大きな打撃を受けました。日本政府は、極めて低い金利で資金を調達し、より高いリターンを持つ米国株式市場に裁定するためにお金を流してきました。例えば、日本の1兆8000亿ドルの政府年金基金（IF）は、その半分を海外の株式やに割り当ててている。

今、日本銀行は金利を引き上げることでゲームのルールを変え、世界の資産を押しつぶしています。

内田は市場をなだめるために急いでいるが、予想通り、現時点では日銀内部の声は一致していない。

7月の政策決定会合の議事録によると、一部の当局者は依然として利上げを呼びかけており、最近の政策金利を75ベーシスポイント上回る1%程度に引き上げるという声さえありました。これは市場にパニックを引き起こした。

非公式の見通しでは、市場の中立金利は1%から1.5%の間で予想されていますが、短期的にはこのような急激な利上げ予想は、マイナス金利に慣れた市場を警戒させます。

OCBCの投資戦略担当マネージングディレクターであるヴァス·メノン氏は、“日本銀行は現時点で政策を一時停止する可能性が高いが、このプロセスは今後数ヶ月にわたって継続する”と述べた。市場は依然としてネガティブなニュースやその他の世界的な不確実性に対して脆弱であるため、シャンパンを開けるのは時期尚早かもしれません。”

水曜日の米国国債売却の弱さを例に挙げた。米国財務省は水曜日に420億ドルの10年物国債を競売にかけたが、需要は驚くほど不十分であった。10年物国債の入札金利は3.960%にとどまり、オークション前のセカンダリー市場利回りを3ベーシスポイント以上上回り、少なくとも1年半で最大のテール·スプレッドとなった。入札倍率は2.32倍で、同じく2022年12月以来の最低水準となった。

ヘッジファンド、年金基金、ミューチュアルファンド、保険会社、銀行、政府機関、個人を含む直接入札者の割合は、平均を下回る16%にとどまった。オークションの失敗を防ぐために落札できなかった国債をすべて購入する義務を負ったTier 1ディーラーの割合は17.9%と平均を上回り、実質需要が不十分であることを示した。

Vasu氏は、水曜日の米国株式市場の急速な下落は、世界金融市場の脆弱性を強調したと述べた。